最近一直在调仓到量化基金，巧了看到官方的评测量化基金活动，那就一勺烩了。
本期邀请测评的是7只公募量化基金，分别是：招商量化精选股票A(F001917)、国金量化多因子(F006195)、大成景恒混合A(F090019)、华夏中证500指数智选增强A(F013233)、万家中证1000指数增强A(F005313)、博时量化多策略A(F005635)、景顺长城量化小盘股票(F005457)，如下图：
量化基金是用科技的被动选股代替基金经理的主动选股，用机器挖掘的客观规律代替基金经理的主观经验，在量化基金量里我认为有两个指标非常重要：
1、基金的规模：当量化基金的规模足够大时，量化基金能获取到超额收益的机会就越少，对量化模型的要求就越高，而且当基金规模增长到一定程度，现有的量化模型将失效，管理者不得不迭代升级自己的量化模型，而升级后的模型是否能适应规模还需要市场做检验。
2、基金的近期业绩表现：不同于主动型基金更看重中长期业绩，个人认为量化基金近3-6个月的短期表现更为重要。曾经有位球友问我，某量化基金已经涨了这么多了，还适不适合买入，我的回答是：“量化基金关注基金规模即可，今年涨幅大的说明量化策略在当前市场下验证有效，适合买入。但是市场风格变化很快，当发现基金风格跟市场风格相违背时，也应该及时换仓。”可参考《6月不良基金清理计划》里面的评论。
我们把评测的基金分成两组，一组是主动量化，包含：招商量化精选A、国金量化多因子A、大成景恒混合A、博时量化多策略A、景顺长城量化小盘；另一组是指数增强型量化，包含：华夏中证500指数智选增强A、万家中证1000指数增强A两支。以下分析5支主动量化基金。
一、基于业绩分析
先来看看5支主动量化的业绩表现，如下图：
近1年业绩表现：国金量化多因子A >大成景恒混合A>招商量化精选A >博时量化多策略A> 景顺长城量化小盘
近6个月业绩表现：招商量化精选A >大成景恒混合A>国金量化多因子A > 景顺长城量化小盘 >博时量化多策略A
近3个月业绩表现：招商量化精选A >国金量化多因子A >博时量化多策略A>大成景恒混合A> 景顺长城量化小盘
国金量化多因子A：近一年的业绩表现最为优异，但超额收益主要是在2022年下半年，今年基金规模暴增，业绩表现在近3和近6个月表现中规中矩，猜测跟业绩规模有一定关系。马芳整体管理规模已达114.56亿，单支基金规模已达55亿，在量化基金里面已经算很大了，我们拭目以待马芳经理接下来的业绩表现，据此粗估其规模容量有多大。通过业绩数据指标建议持有。
招商量化精选A：近半年表现最为抢眼，虽然去年开始规模暴增，但很快适应新的规模，通过业绩反馈出近期表现最为优异，并且长期收益同样亮眼，持续稳定的收益能力非常难能可贵。通过业绩数据指标建议持有。
大成景恒混合A：同样是看一年业绩表现亮眼，但主要的收益是在2022年下半年，今年以来量化模型跟市场匹配度不高，近3个月的表现有点拉跨。通过业绩数据指标建议观察。
博时量化多策略A：近期表现都不太理想，如果要买入还需持续观察。通过业绩数据指标建议不持有。
景顺长城量化小盘：近半年表现不理想，但近1个月表现非常抢眼，通过业绩数据指标建议观察。
二、基金风格分析
下面尝试从各个基金的投资风格、风险等级、净资产规模变动等方面展开探讨，其中量化基金对规模非常敏感，而持仓的参考意义不太大。很多量化基金换仓换手很快，而我们只能通过年报和季度报分析持仓，其实滞后性比较严重。
国金量化多因子A：
1、基金投资风格：从2021年7月马芳接手以来，风格变化情况：大盘价值—>大盘平衡—>小盘价值—>小盘成长—>大盘平衡—>大盘价值。
2、在同类基金中的风险等级：低
3、净资产规模变动：近一年暴增
4、最新机构持仓（截止2022-12）：43.06%，机构高度认可。
6、投资策略和运作分析（财报）：
2023 年一季度，既有上涨趋势明显的计算机、传媒和通信等赛道，也有机会分散、相对均衡的结构性机会，整体市场活跃度相对较好，市场波动率处于历史相对较低位置。因子层面，大小市值风格交替占优，贝塔和动量等风险因子期间延续性相对较差。行业涨跌方面，计算机、传媒和通信等行业涨幅较大，房地产和消费者服务等跌幅较大。国金量化多因子一季度超额风险收益特征相对稳健，主要源于收益来源的多样化和分散的持仓风格。量化策略是不断储备和迭代优化的过程，目标是获取相对持续和稳健的超额收益。
招商量化精选股票A
1、基金投资风格：小盘价值—>中盘价值
2、在同类基金中的风险等级：低
3、净资产规模变动：今年爆发
4、最新机构持仓（截止2022-12）：46.79%
5、最新行业配置（2023年1季度）：
6、投资策略和运作分析（财报）：
2023 年一季度，基准指数中证 500 指数震荡上行，收涨 8.11%，行业方面，受 Open AI公司发布 ChatGPT 产品的影响，计算机、传媒、通信、电子等行业涨幅较大，房地产、消费者服务、综合等行业跌 幅居前。本 基金一季度跑赢基准，超额收益稳步上行。超额收益主要来源于部分低估值股 票的估值修 复及部分事件驱动的股 票获利了结，一季度 的表现符合去年四季度判断，策略端无调整计划。
大成景恒混合A
1、基金投资风格：小盘成长—>小盘价值
2、在同类基金中的风险等级：中低
3、净资产规模变动：
4、最新机构持仓（截止2022-12）：30.09%
5、最新行业配置（2023年1季度）：
6、投资策略和运作分析（财报）：
一季度，各个方面均较去年四季度有明显改善。宏观经济开始复苏，尽管力度大小见仁见智，毕竟边际向好是不争的事实，民众的信心也在逐渐恢复。海外环境也相对友好，北上资金大量流入，和人民币汇率波动相印证，表明外资对中国投资的大趋势没有改变。
利好共振之下，A 股市场一季度也走出了较好的行情，一二月大、小盘股票轮番上涨，三月份有所震荡，全季来看都还是录得了明显的涨幅。市场风险偏好全面提升，小市值股票表现出了更好的弹性，中证 1000、国证 2000 指数分别上涨 9.46%、9.89%，表征大盘股收益的沪深 300 指数则上涨 4.63%。行业分化较为显著，受 Chatgpt 热点驱动，以计算机为首的 TMT 板块领涨大市，而房地产、银行、新能源等板块则相对落后。
今年一季度市场整体呈现“普涨”格局，对本基金“小盘反转”的投资风格来说，是比较友好的市场环境。在普涨的环境下，低位的小盘股补涨弹性比较大，受益于其股价修复，本基金净值也随之上涨。
本季度基金主要进行了轮动操作，卖出反弹涨幅较高的股票，换到尚在低位的股票。相较上季度末，持仓占比下降较多的板块包括计算机、通信，占比上升较多的板块包括医药生物和一些传统制造业。从事后来看有得有失，基金净值较好地控制了回撤，也先于宽基指数创出新高，但也有部分股票卖点偏左侧，错过了不少涨幅。
本季度基金 A 类份额净值上涨 17.92%，涨幅高于沪深 300、中证 500、中证 1000 等宽基指数。
博时量化多策略A
1、基金投资风格：大盘价值
2、在同类基金中的风险等级：低
3、净资产规模变动：
4、最新机构持仓（截止2022-12）：94.39%，疑似机构定制基金
5、最新行业配置（2023年1季度）：
6、投资策略和运作分析（财报）：
今年一季度变化较大的应该是美联储对于加息周期态度的变化，考虑到当前美联储面临的问题是增长、通胀、短期金融稳定和中长期金融稳定的权衡，因此美联储货币决策将更倾向于依据形势变化而相机抉择，市场波动也将有所加大。但在不发生系统性风险的情况下，这些政策对中国经济增长的影响非常有限，更多是体现在情绪面上。回到国内，一季度国内宏观经济仍处于“经济底部修复，政策维持呵护”的状态，结合近几个月的金融数据，我们认为经济短期将延续扩张态势。而从资金面上看，一月份北向资金流入创单月历史新高。在种种合力下，市场走出了一段震荡上扬的行情。
市场风格方面，大小盘在 1 月份变化剧烈，前半段大盘强势，后半段小盘迅速反弹。成长风格在 1 月份冲高后持续回落，价值风格基本维持震荡向上。而动量风格在 1 月下跌后持续震荡上行。具体到指数上，大盘价值、大盘成长、小盘价值和小盘成长均实现了正收益，当中小盘风格强于大盘风格，而小盘成长略好于小盘价值。
在行业和板块的市场结构上，随着市场风格变化，周期板块下跌，TMT 板块表现亮眼。具体到中信行业上，计算机、传媒、通信、电子涨幅较大，银行、消费者服务、房地产则有所下跌。
本基金在 2023 一季度综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，维持了较高的股票仓位。在量化策略的配置方面，超配小盘低配大盘，且在小盘中更偏重价值风格。本基金运用科学的量化方法，利用涵盖宏观、流动性、市场结构、交易特征等多个层面的模型，来监测市场可能存在的运行规律及发生的变动，密切跟踪和捕捉市场多种风格的变化趋势，从而捕捉市场中有效投资机会。通过量化选股模型精选因子和策略构建组合，以期为投资者获取长期稳健的相对收益。
三、特色数据对比
以下数据来源于韭圈APP，仅作为测评分析使用。
1、国金量化多因子A：机构偏好、规模大、换手率高、持仓分散
2、招商量化精选股票A：机构偏好、风控出身、一拖多
3、大成景恒混合A：换手低、行业集中、股票占比低
4、景顺长城量化小盘：一拖多、回撤小、换手高
5、博时量化多策略A：机构偏好、换手高、规模小
通过以上简单分析，个人建议可以持有国金量化多因子A和招商量化精选A这两支。评测的粒度很粗，仅供参考。
四、写在最后
关于投资量化基金，你更偏爱一笔投入还是分批定投？我个人建议是分批建仓，但不定投。逢低是担心基金大幅回调时买点过高导致过山车体验，不定投是因为量化并不适合微笑曲线，好的量化基金是爬山坡持续上涨的。
另外谈一下我个人的观点，量化基金业绩轮转的很快，量化能力和量化模型也在持续变化中，因此对于A类和C类基金的选择上建议偏向于C类，以方便大家快速换仓减少交易成本。
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（END）
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